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杭锅股份:行业需求不旺,业绩依旧低迷

发布时间:2013-04-26    研究机构:海通证券

事件:

2013年1季度营收同比下降34.13%,净利润同比下降8.91%。营业总收入16.12亿元,比上年同期下降34.13%;归属于母公司所有者的净利润为7467.00万元,比上年同期下降8.91%;综合毛利率12.38%,同比上升3.65个百分点;基本每股收益为0.19元。

公司同时公布2013年上半年业绩预期:归属于上市公司股东的净利润变动幅度-30%至0%。

点评:

营收、净利润不同程度下滑,下游产业不景气为主因。本期公司营业收入同比下降34.13%;归属母公司净利润同比下降8.91%,公司业绩同比下滑主要缘于:1)钢铁行业持续不景气;2)电力投资及新增装机放缓;3)公司有意控制贸易业务规模;4)部分项目推迟到2季度发货。净利润降幅小于收入降幅缘于毛利率同比提升3.65个百分点。

毛利率同、环比均上升,缘于贸易业务比重暂时降低。本期公司综合毛利率12.38%,同比上升3.65个百分点,环比上升2.67个百分点。毛利率上升的主要原因为公司有意控制贸易业务,毛利率较低的贸易业务占收入比重暂时降低。

期间费用率上升,管理费用为主因。公司期间费用率5.91%,同比上升2.58个百分点。其中,管理费用率同比提升1.94个百分点,主要原因是销售总额下降的同时公司管理费用同比增长14%所致;销售费率、财务费率基本维持稳定。

应收账款增长较快,但部分账龄较长应收账款已收回。2013Q1末,公司应收账款17.67亿元,同比增长37.86%,增长较快主要原因是公司主要客户所处的冶金行业受宏观政策影响利润大幅下滑,银行收紧对钢铁企业的贷款,客户资金困难,大幅影响了公司销售回款速度。2013年一季度已收回部分账龄较长应收账款,故本季度末公司应收账款总额比2012年底有所下降。

盈利预测与投资建议。预计公司2013-2015年净利润分别同比增长7.49%、4.64%、5.60%,每股收益分别达到0.91元、0.95元、1.00元,目前股价对应2013年动态市盈率为14.25倍。结合公司的成长性,我们认为公司合理估值为2013年12-15倍市盈率,对应股价为10.92-13.65元,维持公司“增持”的投资评级。

主要不确定因素。市场竞争加剧毛利率风险,坏账风险。

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