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杭锅股份:股权激励设定业绩、市值目标,后续发展值得期待

发布时间:2016-01-12    研究机构:华泰证券

事件:公司近日发布股权激励草案,计划以9.03元/股,向包括公司董事、中高层管理人员、技术骨干及重要员工共授予限制性股票1192万元,约占公司股本总额的2.98%。激励对象可在未来48个月内分四期解锁所授予股权,分期解锁比例分别为35%、25%、20%和20%。

点评: 16年考核目标1.8亿净利润或100亿市值。公司所设定16-19年行权业绩考核目标分别为净利润1.8、2.0、2.2和2.4亿元,或市值连续20个交易日达到或超过100、120、150和180亿元。从目标设定来看,对公司未来业绩增长提出了较高的要求。预计2015年公司净利润仅为-1至-1.5亿元。作为一家由职业经理人管理的上市公司,股权激励实施后有利于增强管理层在业务开拓、内部控制以及新业务拓展方面的动力,推进公司内生和外延式发展的潜力。

具备项目经验的光热电站储热、换热系统集成商。国内光热电站1GW释放项目建设即将启动,然而国内光热电站系统集成商能力参差不起,具备5MW及以上项目经验企业更是少之又少。公司作为中控新能源参股股东,承接10MW塔式电站核心装备供应以及其中5MW电站储热、换热单元总包改造工程,具备核心装备及系统集成实力,后续有望携手中控新能源在光热第一批示范项目EPC市场中占有一席之地,大幅提升公司光热装备业务所面对的市场空间。1GW示范项目对应储热、换热总包投资金额为80亿元左右。如按《太阳能利用“十三五”规划征求意见稿》10GW装机目标,未来五年光热电站储热、换热单元总包项目投资额约为800亿元。

新接订单同比增长60%。15年H1公司新接订单同比增长达60%,其中海外订单量同比增长102%。预计公司在手订单42亿元,非钢贸订单占比在90%以上,在手订单品质已大幅提升。由于公司产品交付周期在180-280天,进入16年后公司传统业务收入有望受益于年内新订单的大幅增长,增速提升。同时,公司传统业务原料成本中80%为钢材,随着我国钢材价格维持低位,公司毛利率水平已经从前期的8%左右,快速提升至22%,未来有望维持在这一水平。

外延预期。14年以来公司已经加快内部整合步伐,提升协同效应。并在13、14年两次尝试外延。

盈利预测。预计公司2015-2017年EPS分别为-0.39元、0.53元和0.82元,16-17年PE分别为31倍、20倍,目标价为22-24元,维持“买入”评级。

风险提示:光热项目施工进度低于预期

申请时请注明股票名称