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杭锅股份:锅炉龙头换新容,夯实主业拓展新亮点

发布时间:2016-03-30    研究机构:华泰证券

光热发电符合我国新能源装机区域特点。光热发电项目以其优秀的储能能力、发电出力平稳以及可用于调峰等优势,正成为我国新能源领域的新秀。其电站和发电特性更加适合作为我国“三北”地区可再生能源发展的主要电源种类之一。同时,从发电成本角度来看,随着国产装备比例的提升、产业规模化效应的显现、以及新技术的应用,未来光热发电度电成本具备下降的空间。

吸、储、换热总包投资占比20%左右。公司是国内少有的已具备实际项目经验的吸、储、换热设备供应商和系统集成商,在国内第一批示范电站领域有望斩获可观的订单量。预计1GW示范项目对应吸、储、换热总包投资金额为60亿元左右。如“十三五”期间我国光热装机总量达到10GW,未来五年光热电站吸热、储热、换热单元总包项目投资占比更高达600亿元。

轻装上阵,预计二季度业绩全面回升。根据公司2015年年报显示,公司在全年资产减值损失计提4.85亿元的基础上,归属母公司所有者净利润仅为-1.55亿元,可见公司传统业务拥有较强的盈利能力。16Q1公司归属母公司所有者净利润约为1200-1800万元,较2015年同期下滑幅度为59.30%-72.86%。我们预计公司一季度业绩的下滑,主要是因为订单交割时点确认的不同,从2季度开始公司利润水平将全面回升。

在手订单支撑公司业绩稳定。截止2016年2月底公司在手订单总量约为39亿元,为公司2015年全年营业总收入的1.5倍。由于公司锅炉产品的收入和利润确认周期在6-16个月,预计存量订单将在16和17年逐步确认收入和利润,随着新签订单的进入,公司未来2-3年内传统锅炉业务收入和利润水平仍有望保持稳定。

目标高端装备制造、节能环保和新能源。公司对于新利润增长点的培养高度重视,未来有望围绕这些领域寻求新的突破口,进一步推进公司收入和利润水平的增长。盈利预测。预计公司2016-2018年每股盈利分别为0.50、0.65和0.88元,同期公司市盈率分别为31、24和18倍,考虑到公司光热业务未来的市场空间、传统业务触底回升以及外延式扩张的潜力。给予公司“买入”评级,目标价22-24元。

风险提示:1)海外市场扩展存在政治风险;2)光热业务推进速度低于预期

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