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杭锅股份:资产减值回归常态,二季度利润全面回升

发布时间:2016-04-27    研究机构:华泰证券

公司发布2016年一季报,1-3月公司累计实现营业收入4.48亿元,同比下滑20.30%,归属母公司净利润为0.17亿元,同比下滑62.59%,每股盈利为0.04元。同时,公司发布16年1-6月业绩预告,预计可实现净利润0.6-1.0亿元,去年同期为-1.99亿元。

项目转销时点不同拖累公司一季度业绩,二季度全面回升。

2016Q1公司营业收入增速出现下滑的主要原因在于年内部分大型项目的交付时点从二季度开始,导致1-3月公司累计收入和净利润水平同比减少。同时,报告期内公司资产减值损失约为0.14亿元,较15年同期有所增加,是导致公司净利润下滑幅度大于收入下滑幅度的主要原因,资产减值损失规模处于正常区间。从公司16年上半年净利润水平来看,有望实现0.6-1.0亿元。

综合毛利率水平维持高位,期间费用绝对值回落。

随着公司主要原材料钢材价格维持低位,公司综合毛利率仍然维持在22.08%的水平。在期间费用率方面,1-3月公司销售、管理和财务费用率受到收入规模减少影响,分别增长0.68、1.03和0.01个百分点至2.06%、14.52%和0.46%。而从绝对值来看,均有不同程度的回落。考虑到公司二季度开始大型项目的陆续交付,预计年内公司期间费用率水平有望逐渐回落。

在手订单充足,支撑公司业绩稳定。

截止2016年2月底公司在手订单总量约为39亿元,为公司2015年全年营业总收入的1.5倍。由于公司锅炉产品的收入和利润确认周期在6-16个月,预计存量订单将在16和17年逐步确认收入和利润,随着新签订单的进入,公司未来2-3年内传统锅炉业务收入和利润水平仍有望保持稳定。

目标高端装备制造、节能环保和新能源。

公司在新业务的布局方面,除了保持在光热领域的先发和技术优势,并推进项目落地外。对于新利润增长点的培养更是高度重视,未来有望围绕包括高端装备、节能环保等领域寻求新的突破口,进一步推进公司收入和利润水平的增长。

盈利预测。

预计公司2016-2018年每股盈利分别为0.50、0.65和0.88元,同期公司市盈率分别为30、23和17倍,考虑到公司光热业务未来的市场空间、传统业务触底回升以及外延式扩张的潜力。给予公司“买入”评级,目标价22-24元。

风险提示:1)海外市场扩展存在政治风险;2)光热业务推进速度低于预期

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