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杭锅股份:业绩高增长,天然气分布式发电+海外市场为未来看点

发布时间:2017-08-22    研究机构:华创证券

投资要点:

1.部分海外大单完成交货确认收入,致使营收大幅增长。

上半年公司业绩实现较快增长,原因在于多个大额海外项目确认收入,如公司出口至巴基斯坦4台世界最大容量的H 级燃机余热锅炉项目上半年已实现交付过半。

截止2017年6月底,公司在手订单充足,总额高达36.85亿元,为公司未来业绩表现奠定坚实基础。2017年前三季度,公司预计将实现归母净利润3.5-3.8亿元,同比增长127%-147%。

2.经济性良好+环保约束+政策发力助推天然气分布式发电产业成长,看好余热锅炉业务。

受益于天然气价格走低利好,天然气分布式发电经济性趋于显现,根据我们多次走访调研,IRR 超过20%的分布式发电项目越来越常见。同时,相对于传统的集中式发电和燃煤发电,天然气分布式发电具有能源效率高、使用灵活、环保型突出的优点。

此外,根据国务院、能源局的相关规划,我国将在全国规模以上城市推广使用分布式能源系统,到2020年实现装机规模5000万千瓦,根据中国电力企业联合会数据显示,2015年我国天然气分布式发电装机总量只有1000万千瓦,未来数年天然气分布式发电产业成长空间颇为可观。

公司余热锅炉下游有燃机、钢铁产业、水泥窑(少许),其中以燃机为主,市占率在50%左右。2014-2016年,天然气分布式发电经济性较差,天然气分布式能源方面的余热锅炉业务订单少,自进入2017年以来,订单增加明显,目前余热锅炉在手订单充足,总额达16.16亿元。

3.借力“一带一路”政策东风,大力开拓海外市场。

近年来,公司积极开拓海外市场,成果日渐丰硕。2016年10月,公司成为恒逸(文莱)PMB 石油化工项目电站工程中标单位,合同金额10.19亿元,为2017年业绩提供支撑。2017年3月,公司成功中标西门子公司以色列1台SGT800燃机余热锅炉项目。此次成功签约,是公司继与GE、CMI、ALSTOM、NE 等国外燃机余热锅炉大客户合作后,又添一新的重量级大客户,同时该项目为公司出口以色列项目,也为公司进一步开拓国际市场,特别是以色列市场打下了强有力的基础。

我们认为,国内锅炉行业目前已进入存量竞争阶段,海外市场成为国内制造商未来实现增量成长的重点。随着我国“一带一路”战略的不断推进,公司锅炉设备出口、工程总包等业务值得期待。

4.盈利预测:

预计公司17-19年实现归母净利润4.40亿、4.98亿、6.13亿,对应EPS 为0.60元、0.67元、0.83元,对应PE 为18X、16X、13X,维持推荐评级。

5.风险提示:

海外市场推进低于预期。

申请时请注明股票名称